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漳泽电力:增发项目业绩令人失望

发布时间:2007-03-28    研究机构:东方证券

漳泽电力(000767)今日公布2006年年报,公司实现主营业务收入312,646.84万元,比上年同期增长33.11%,主营业务成本完成263,108.80万元,比上年同期增长30.07%,主营业务利润实现46,903.27万元,比上年同期增长53.41%。2006年,公司实现净利润35,438.29万元,较上年同期增长47.86%。

  公司06年度净利润23967万元,同比增长47.86%。我们前次已经提及,净利润增加略低于我们前期对于公司业绩增长的预期。公司主营业务利润的上升幅度远远大于净利润的上升幅度。分析可能的原因,四季度全国各地煤炭价格出现了不同幅度的上涨,因此对于公司四季度的业绩可能产生较为负面的影响。公司四季度单季度的毛利率下滑5%左右,分析主要是公司增发收购项目的蒲光发电厂和秦皇岛热电厂效益较差所致。公司100%权益的蒲光发电由于期间内刚刚投产,净利润为-23236.73万元,40%权益的秦热电厂利润为-1295万元。

  2006年,参股40%华泽铝业实现投资收益12,484.40万元,和我们的预测基本一致。

  2006年,日元汇率继续保持下跌趋势,本报告期公司实现日元外债汇兑收益5,677.26万元,财务费用略低于我们前期预期。

  公司期间发生营业外支出2391万元,营业外支出净值达到1450万元,导致每股盈利预测较前期低0.01元。

  公司增发项目目前的盈利能力低于我们的预期,并大大低于市场预期,未来增发项目的盈利能力是否能够回升目前看有相当的不确定性。我们维持对于公司的中性评级。并大幅调低公司07年盈利预测为0.38元。我们认为由于增发项目盈利能力风险较大,且公司已经度过了业绩高速增长的2005年,2006年,业绩成长性有所削弱,在增发项目的盈利能力好转前,提请投资者注意相关风险。

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