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漳泽电力调研报告:虽严冬已过,却锦衣夜行

发布时间:2010-01-28    研究机构:浙商证券

公司毛利缓慢回升,扭亏艰难

发电主业从09年第二季度起,单月毛利开始转正,并于第三季达到阶段高点。但毛利回升缓慢,仍处于相对低位,主业扭亏艰难。09年各季毛利为-2.72%、3.10%、5.92%、4.98%。我们预测09年公司整体业绩仍将亏损。

10年存阶段性投资机会

预期美元有阶段性升值的趋势,包括动力煤在内的能源资产价格将现下行时间窗。同时,经济回升对用电需求的拉动、水电仍可能遭遇枯水年等使得火电在10年上半年现阶段性投资机会。

电解铝投资收益谨慎乐观

短期内,公司业绩将由联营的华泽铝电拉动。由于全球铝资源禀赋、生产能力均较充沛,铝的金融属性较弱,被炒作的机会比金、铜等要小。虽然铝价的温和回升可以帮助公司脱离亏损,但由于公司主业毛利较低、资产负债率较高导致财务费用较大,长期投资给公司带来超预期收益的几率较小。

成长空间是看点

公司储备项目多,大股东资产注入预期仍在。

投资建议:中性

预期09年公司业绩为-0.10元/股,10年为0.08元/股,11年为0.17元/股. 10、11年市盈率为71.6、31.4倍。PB为3.33、3.01倍。投资建议:中性

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