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漳泽电力:上网电价上调、铝业盈利回升助力公司年内扭亏目标

发布时间:2009-12-18    研究机构:东北证券

投资要点:

2009年前三季度,公司上半年年实现营业收入和归属母公司股东净利润分别为:28.92亿元、-9491万元,同比分别增长14.1%、减亏79.25%;实现稀释每股收益-0.07元。三季度,山西用电需求回暖加速、电解铝价格回升使得公司减亏幅度加大,同比减亏幅度达到90%。

公司机组以 30万千瓦单机容量为主,机组建成时间相对较久,单机装机容量优势不突出,加之公司上网电价低于全省平均水平,导致公司毛利率较低。11月20日公司上网电价上调幅度超预期,将提升公司盈利水平。

经济回暖,电解铝需求回升(新建产能释放有限),谨慎判断2010年电解铝价格有望站上16000元/吨;此外,华泽铝电具备自备电厂及氧化铝价格相对锁定,都将使得华泽铝电成为公司业绩反弹的重要推手。

公司后备项目可观,在建及等待核准的项目包括娘子关发电项目(120万千瓦)、侯马热电(60万千瓦)、临汾热电(60万千瓦)等。考虑到发改委审批节奏仍然放缓,因此,侯马、娘子关项目投产日期存在一定的不确定性。

公司涉足风电开发,后续有望加大新能源投入。

投资风险:煤炭价格上涨风险(目前较难实质取得煤炭资源);负债率较高,利率风险较大(此外,日元贷款进入还本期)。

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