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漳泽电力跟踪研究报告

发布时间:2009-09-14    研究机构:广发证券

公司电力主业反转比较明确

公司目前权益装机容量 272 万千瓦,占山西装机容量6.6%。由于煤价上涨,公司2008 年亏损9.6 亿元,2009 年中期亏损0.73 亿元。

随着山西用电需求增加,公司下半年发电量将比上半年多5 亿千瓦时,另外,公司准备通过煤炭结构调整,计划下半年标煤单价比上半年下降20 元/吨。通过这些措施力保公司2009 年扭亏。公司电力主业未来增长主要看煤价下跌和需求上升。我们认为两者实现的概率均较大。

铝价上涨为公司业绩反转提供动力

公司参股 40%的华泽铝电目前有35 万吨产能,目前华泽铝电吨铝生产成本约12000 元/吨,其中,电力占47%,氧化铝占31%。铝价低于14500 元/吨,华泽铝电就将出现亏损。假设2010 年铝价能站稳在17000 元/吨,电价下降到0.28 元/千瓦时,华泽铝电净利润将恢复到4.5 亿元左右,为公司贡献EPS0.14 元/股。

盈利预测与投资评级

我们预测公司 2009-2011 年 EPS 分别为0.001、0.21 和0.45 元。

2010-2011 年动态PE 分别为25 和12 倍。公司业绩增长力度取决于电解铝价格的上涨,出于谨慎原则,我们给与公司“持有”评级。

风险提示:煤价上涨风险;铝价波动风险;用电需求增长不足风险。

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