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漳泽电力 (000767):电力业务快速扩张,电解铝业务前景乐观

发布时间:2007-09-25    研究机构:申万宏源

  公司电力业务在中电投集团的扶持下快速增长。我们在调研报告(2007年8 月21 日)中提到,公司目前处在审批阶段的临汾热电、侯马、娘子关项目,属于改扩建或上大压小的示范项目,其批复的进度将会比较快,如果07 年年底得以批复,按照两年左右的建设周期,投产后公司权益装机增长57%,年均增速在25%左右。如果考虑到处于可研阶段的山西长治2 台100 万千瓦火电机组以及公司向风电、IGCC 发电、煤层气发电领域的拓展,公司电力业务的成长性将更加突出。

  从中电投集团收购的资产盈利能力开始显现。07 年初,公司以不超过10%的溢价从控股股东中国电力投资集团公司收购山西蒲光发电公司95%股权和秦皇岛秦热发电公司40%股权。秦热发电公司目前已经取消超低的临时电价,开始执行以当地标杆电价为基础的上网电价,其中一号机组由于采用海水淡化技术,享受到0.385 元/千瓦时的上网电价,高于标杆电价水平。蒲光发电公司由于上半年机组检修,导致发电量下降,预计下半年机组的正常运营将会使发电量有明显提升。

  日元汇兑损益将会得到控制。市场担心公司所拥有的共计174 亿日元的贷款在未来日元升值的过程中存在着一定的汇率风险,我们认为即使未来几年日元升值幅度超过人民币升值幅度,对此也不必过于担心。经过和公司沟通,我们了解到公司准备在金融市场上对这部分外汇贷款做掉期保值,使汇率风险降到最低,这也体现了公司经营的稳健性。

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